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Un anno sull’Orlo

Stiglitz

Il 2012 si è rivelato così cattivo come pensavo. La recessione in Europa è stata la prevedibile (e prevista) conseguenza delle sue politiche di austerità e di un contesto dell’euro che era destinato a fallire. La ripresa anemica in America – con una crescita appena sufficiente a creare posti di lavoro per i nuovi ingressi nel mercato del lavoro – è stata la prevedibile (e prevista) conseguenza dello stallo politico, che ha impedito l’entrata in vigore del disegno di legge sui posti di lavoro del presidente Barack Obama e ha spinto l’economia verso un “fiscal cliff“.

Le due principali sorprese sono state il rallentamento dei mercati emergenti, che è stato leggermente più nitido e più diffuso del previsto, e il varo in Europa di alcune riforme davvero notevoli – anche se ancora ben al di sotto di ciò che è necessario.

Guardando al 2013, i rischi maggiori sono negli Stati Uniti e in Europa. Al contrario, la Cina ha gli strumenti, le risorse, gli incentivi, e le conoscenze per evitare un atterraggio duro dell’economia – e, a differenza dei paesi occidentali, è priva di qualsiasi collegio significativo elettorale sposato con idee letali come “l’austerità espansiva”.

I cinesi giustamente capiscono che devono concentrarsi maggiormente sulla “qualità” della crescita – riequilibrando la loro economia più verso il consumo interno che verso le esportazioni – piuttosto che sulla pura e semplice produzione. Ma, anche con il cambio di obiettivo della Cina, e nonostante le avverse condizioni economiche globali, la crescita di circa il 7% dovrebbe sostenere i prezzi delle materie prime, a vantaggio delle esportazioni di Africa e America Latina. Un terzo round di quantitative easing da parte della Federal Reserve potrebbe parimenti aiutare gli esportatori di materie prime, anche se ha poco effetto per promuovere la crescita interna degli Stati Uniti.

Gli Stati Uniti, con Obama rieletto, rischiano di cavarsela, tanto quanto lo hanno fatto negli ultimi quattro anni. I sentori di ripresa del mercato immobiliare saranno sufficienti a scoraggiare le azioni di politica drammatiche, come una svalutazione dei mutui “under water” (in cui il prestito è superiore al valore di mercato della casa). Ma, con i prezzi reali (al netto dell’inflazione) delle case ancora del 40% al di sotto del picco precedente, una forte ripresa per il settore immobiliare (e dell’industria delle costruzioni strettamente correlata) sembra improbabile.

Nel frattempo, anche se gli avversari repubblicani di Obama non hanno spinto il paese sulla scogliera fiscale degli aumenti di imposta automatici e dei tagli alla spesa, si farà in modo che la forma americana di austerità lieve continuerà. Il pubblico impiego è di circa 600.000 unità al di sotto del suo livello pre-crisi, mentre un’espansione normale avrebbe significato 1,2 milioni nuovi posti di lavoro, il che implica un disavanzo del settore pubblico di quasi due milioni posti di lavoro.

Ma il vero rischio per l’economia globale è in Europa. Spagna e Grecia sono in depressione, senza alcuna speranza di recupero in vista. Il “Fiscal Compact” dell’eurozona non è una soluzione, e gli acquisti della Banca centrale europea del debito sovrano sono al massimo un palliativo temporaneo. Se la BCE impone condizioni di austerità ulteriori (come sembra esigere da Grecia e Spagna), in cambio di finanziamenti, la cura non farà che peggiorare le condizioni del paziente.

Allo stesso modo, la comune vigilanza bancaria europea non sarà sufficiente per evitare il continuo esodo di fondi da parte dei paesi colpiti. Ciò richiede un adeguato regime di assicurazione comune dei depositi, che i paesi del Nord Europa hanno detto non essere all‘orizzonte. Mentre i leader europei hanno più volte fatto ciò che prima sembrava impensabile, le loro risposte non sono state in sintonia con i mercati. Essi hanno sempre sottovalutato gli effetti negativi dei loro programmi di austerità e sopravvalutato i benefici dei loro adeguamenti istituzionali.

L’impatto del trilione di euro della BCE (1.300 miliardi dollari) con l’operazione di rifinanziamento a lungo termine (LTRO), che ha prestato denaro alle banche commerciali per acquistare obbligazioni sovrane (una operazione di bootstrap che sembra peculiare come il finanziamento della BCE dei debiti sovrani per puntellare le banche), è stato di impressionante breve durata. I leader europei hanno riconosciuto che la crisi del debito nella periferia non farà che peggiorare in assenza di crescita, e hanno anche (a volte) riconosciuto che l’austerità non aiuterà su questo fronte, tuttavia, non sono riusciti a fornire un pacchetto efficace per la crescita.

La depressione che le autorità europee hanno imposto alla Spagna e alla Grecia già sta avendo conseguenze politiche. In Spagna, i movimenti di indipendenza, soprattutto in Catalogna, sono risorti, mentre il neo-nazismo è in marcia in Grecia. L’euro, creato allo scopo dichiarato di favorire l’integrazione di un’Europa democratica, sta avendo esattamente l’effetto opposto.

La lezione è che la politica e l’economia sono inseparabili. Il mercato da solo non può essere né efficiente né stabile, ma la politica di deregolamentazione ha portato agli eccessi senza precedenti che hanno portato a bolle speculative e alla crisi che ha seguito il loro crollo.

E la politica della crisi ha portato a risposte che sono ben lungi dall’essere sufficienti.

Le banche sono state salvate, ma i problemi di fondo sono stati lasciati a marcire – Nessuna sorpresa, visto che, sia in Europa che in America, il compito di risolverli è stato assegnato ai politici che li avevano causati. In Europa, sono stati i politici, non l’economia, che hanno guidato la creazione dell’euro, e sono stati i politici che hanno portato ad una struttura fondamentalmente errata che ha creato un ampio spazio per le bolle, ma poco spazio per far fronte alle conseguenze.

Per pronosticare il 2013 bisogna prevedere come il governo diviso negli Stati Uniti e una Europa divisa risponderanno alle loro rispettive crisi. Le sfere di cristallo degli economisti sono sempre nuvolose, ma quelle degli scienziati politici sono ancora più torbide. Detto questo, gli Stati Uniti potranno probabilmente cavarsela un altro anno, né spinti oltre la scogliera, né messi sulla strada della ripresa robusta. Ma, su entrambi i lati dell’Atlantico, le politiche polarizzate di spavalderia e del rischio calcolato saranno molto in evidenza. Il problema della politica del rischio calcolato è che, a volte, si va oltre il limite.

Joseph Stiglitz © Social Europe Journal

(Traduzione di Bruno Genovese)

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